光明乳业财务费用激增被逼融资 频繁伸手遭疑

　　“十一”过后，光明乳业(600597)发布了再融资方案，拟向不超过10家特定投资者增发不超过17770万股，发行价不低于8元/股，预计募集资金14.2亿元。对此，有市场人士分析，公司银行贷款数额猛增，财务资金压力凸显，从而引发了再融资需求。

　　资金压力牵出再融资

　　光明乳业本次募集资金拟投资闵行马桥光明乳业工业园区建设项目，该项目实际为去年公告的马桥工业园项目。面对突如其来的再融资需求，公司方面的解释是，“受目前产能的限制，公司如不采取有效措施将很难满足日益增长的市场需求。”

　　但值得关注的是，今年以来，公司财务费用迅猛增加。据光明乳业中报披露，公司财务费用2267万，较去年大幅激增458%。而造成财务费用增加的主因是，公司去年以3.82亿人民币收购了Synlait公司，收购资金主要来自美元借款。与此同时，今年上半年新西兰公司又增加超过2亿元的银行贷款，两者叠加产生了大量的利息费用。

　　“公司马桥工业园的资金需求将超14亿元，若按原计划将其中一半资金向银行贷款，仅利息方面的支出就是笔不少的费用。而目前银行信贷收紧，不少银行对外借贷均超过了基准利率，即便按照最低的基准利率计算，公司贷款三年将产生约1.55亿元利息，贷款五年则产生约2.59亿元利息。这次再融资若成功实施，可有效缓解资金压力。”一长期跟踪该公司的资深市场人士表示。

　　再融资影响如何？

　　对光明乳业这次超过14亿元的再融资，有投资者提出疑问：“公司筹划的这十几亿元高额融资，对公司2009年提出的高管股权激励是否有利呢？”

　　东方证券分析师施剑刚表示：“该次融资不对股权激励解锁条件构成压力。本次融资若获通过，公司将于2012年实施，由于股本由原来的10.49亿股增加至12.27亿股，在2014年募投项目马桥工厂达产前，业绩将摊薄14.5%。根据光明乳业股权激励计划公告：若公司发生再融资行为，净资产为融资当年扣除该次再融资募集资金净额后的净资产值，再融资募投项目所产生的净利润将从融资当年中扣除。因此本次融资若能成行对公司2012和2013年业绩达到行权要求不构成压力。”

　　而前述市场人士也持同样的观点：“公司业务发展是以直销商为主，该经营模式会导致应收账款较高，对公司的资金占用非常之大，也需要大笔营运资金来维持。通过这笔巨额融资，不但帮助公司解决利息压力问题，也同时对公司营运资金运作给予了协助。这对提升公司业绩，达到行权要求是正面有利的。”

　　频繁“伸手”遭质疑

　　“像光明乳业这种频繁融资的行为，严重打乱了乳制品市场的竞争公平性。”国内一知名乳制品企业(非上市公司)高管向《大众证券报》记者大倒苦水，“我们这些非上市的乳制品企业，利息支出是每年需支付的一笔不菲的费用，这笔费用大量吞噬公司利润。而光明这样缺钱了，就像资本市场伸手，断裂的资金链就能得到修复。”

　　而与同为上市公司的乳制品企业伊利、蒙牛相比，光明乳业经营状况显得有些尴尬。今年上半年，光明乳业实现销售收入55.47亿元，较去年同期下降34.04%。而同期的伊利股份(21.01,0.58,2.84%)实现销售收入188.69亿元，同比增长28.4%。蒙牛乳业规模增长幅度更大，达到近四成，为39.9%。

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